鞍鋼和寶鋼2013年盈利與業(yè)績(jī)預(yù)告以及我們的預(yù)測(cè)相符。

    鞍鋼:2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣7.70億元,相較之下2012年凈虧損人民幣40.25億元。因主營(yíng)業(yè)務(wù)成本顯著下降(同比減少12%),鞍鋼2013年毛利率從2012年的2.9%大幅走高至10.9%,公司表示這是得益于原材料采購(gòu)成本下降。

    寶鋼:2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣58.18億元,同比下降42%。在剔除非經(jīng)常性項(xiàng)目之后(主要是指2012年出售資產(chǎn)所得),核心盈利同比增長(zhǎng)43%。

    2014年一季度開局困難,但盈利復(fù)蘇持續(xù)。熱軋板卷/螺紋鋼價(jià)格年初至今平均較2013年四季度下跌2.2%/4.5%,這意味著2014年一季度利潤(rùn)率或許依然處于低位。不過,我們預(yù)計(jì)2014年鐵礦石價(jià)格將隨著供應(yīng)增加同比下降20%,同時(shí)我們預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率上升將使得鋼材價(jià)格仍同比持平,這就意味著2014年鋼企利潤(rùn)率將持續(xù)擴(kuò)張。

    研究范圍內(nèi)中國(guó)鋼鐵股目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2014年預(yù)期市凈率為0.44-0.60倍,較2005-2013年周期均值折讓53-69%,這意味著一季度嚴(yán)峻前景應(yīng)已基本計(jì)入股價(jià),而且有可能會(huì)出現(xiàn)估值重估,尤其是考慮到2014年預(yù)期毛利率僅較周期均值折讓19-25%。買入鞍鋼和寶鋼。主要風(fēng)險(xiǎn)包括鋼價(jià)低于預(yù)期及原材料成本高于預(yù)期。