未來12-24個月鋼企提高杠桿率的空間很小

   根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù),中國企業(yè)債務(wù)占GDP的比例已達(dá)到145%。與此同時，中國在推進(jìn)供給側(cè)改革，以減少煤炭和鋼鐵等行業(yè)的產(chǎn)能,而這兩行業(yè)都在國內(nèi)債券市場的發(fā)行量較高。因此，未來12-24個月企業(yè)提高杠桿率的空間很小。

   部分行業(yè)存在產(chǎn)能過剩問題，中央政府正推動產(chǎn)能過剩行業(yè)的重組，在這個背景下，我們認(rèn)為，除非地方政府持有的發(fā)行人所從事的業(yè)務(wù)與國家重要政策緊密一致，或是中央政府擔(dān)心違約可能會造成廣泛的系統(tǒng)性影響，否則中央政府對此類發(fā)行人給予支持的可能性越來越小。

   正是因為剛性兌付的逐步打破，投資者資金流向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的情況會持續(xù)，導(dǎo)致實力較弱的發(fā)行人面臨再融資壓力。劉長浩表示，由于未來12個月內(nèi)在境內(nèi)市場會有超過人民幣4萬億元由中資企業(yè)發(fā)行的債券(即企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)和商業(yè)票據(jù))到期，因此產(chǎn)能過剩行業(yè)再融資風(fēng)險的增加和行業(yè)的持續(xù)弱勢會導(dǎo)致未來12-18個月境內(nèi)債券市場發(fā)生更多的違約事件。